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涤纶短纤产业链研究:近忧可解 远虑难除

棉花、涤纶、粘胶三者的价格走势整体基本趋同,但也呈现一些变化,即2010-2011年,棉价和粘胶短纤价格的走势比较逼近,整体价格大于涤纶短纤;2012-2015年,粘胶短纤价格下降,与涤纶短纤走势相近,而同期棉花价格维持相对较高;2015年-2018年,粘胶短纤价格再度反弹,呈现于棉价交织趋同的态势;2019年,粘胶短纤价格又再度下降,与涤纶短纤价格走势相对更逼近。三者价格的有关性区别,受粘胶价格调整影响很大,一方面,粘胶短纤的价格上、下界限分别受棉价、涤纶短纤价格所制约;另一方面,粘胶短纤与其主要原材料溶解浆的价格走势有关性更高。价格差距方面,粘胶与短纤、棉花的价格差距则呈反向变化规律,当棉价-粘胶价格差距高时,粘胶-短纤价格差距就相对较低。而粘胶价格的调整,一方面,归因于其自身供需形势的变化。分阶段看,2011年以前——2011-2014年——2015-2018年,在粘胶供需偏紧的阶段往往对应的是粘胶价格大于棉价,棉-粘胶价格差距处于低位。而价格又作用于需求,即下游混纺制造商,在可调整的范围内,原料的配比中会倾向于增加低价原料的使用比重,而降低高价原料的占比。另一方面,归因于粘胶原料价格的调整。溶解浆与粘胶的价格有关性基本在90%以上,粘胶的成本中,溶解浆占比约72%。另外,另一原料棉短绒,其价格与棉花一般来讲同步,因而粘胶价格也会受到棉价有关品的影响。2011年以来粘胶与溶解浆有关系数高达0.905,与短绒有关系数高达0.894。2018年下半年在主要原材料溶解浆价格走跌下,粘胶价格双双下滑。供需和价格的表现基本证明了2018年棉和粘胶短纤消费占比此降彼涨的变化。

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